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@曹远:正海生物目前主要利润来自于口腔修复膜和生物膜(各占约47%利润),这两个产品的毛利率高达93%,净利润率高达39%,确实是暴利了——但要注意一点,极度的轻资产(公司固定资产只有2500万不到,也就是北京两套房产的价格)除非拥有极其强悍的壁垒(比如独门绝技、强大品牌),否则其实比重资产的公司更容易被颠覆。用这么点儿资本投入,就能产生这么高收益,怎么做到的(冠昊生物营收是它的2倍,但固定资产有2个多亿是它的8倍)?未来就靠几千万固定资产再把营收做大几倍?很难想象。
 
​从费用结构上来看,公司的销售费用率高达40%,这种情况一般说明公司的竞争力主要建立在销售渠道或者营销层面(冠昊生物也是如此),也间接说明了竞争很激烈(在种植牙领域公司的市占率只有10%)。这样的格局,积极的看说明增长空间还非常大,消极的看就是并没有什么牢靠的竞争优势不确定性是较大的,公司的营收才2个来亿,其实属于非常小的公司,能经得起多大的市场风浪需要想想。至​于未来看点的在研产品,活性生物骨,目前是国内独家并且市场非常大。但乐观估计要到要2020 年才正式上市销售。
 
​3,从公司介绍来看,它希望全力打造“再生材料+再生因子+干细胞”三大主要产品线,看起来还是很性感的。但这三大领域全都是技术密集甚至是科学前沿领域,而公司的管理费用率仅仅只有8%(18年3季度,去年同期很高是由于上市费用和股权激励)左右,研发的绝对投入值只有1100多万。。。靠这点儿投入,要在三大战线展开,我个人是有点难以想象。
 
​4,说了以上这些,已经可以看出好几个很难理解的地方了。倒不是说造假,现在这点儿程度的资料支撑不了那么严重的指控。但至少从大轮廓上应该能感受到公司其实还处于一个弱小脆弱的发展阶段,并且对于未来的经营其实绝非高枕无忧,是充满了竞争和挑战的。那么在这些相应的不确定性背景下,公司目前的TTMPE高达55倍,市净率高达9倍多,这个估值水平隐含着对公司什么样的预期?有没有足够的安全边际?值得感兴趣的朋友认真斟酌思考。
 
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锐科激光(300747)
 
目前成本:122.80元附近
 
推荐理由:锐科激光属于其他电子板块,公司主要从事光纤激光器及其关键器件与材料的研发、生产和销售,公司通过收购国神光电,有望在面板等3C行业、医疗、美容等多个细分领域快速突破。脉冲领域,随着公司产能的逐步释放,以及下游厂商集中度的不断提升,预计公司脉冲领域市场份额也将不断增加。预计2019/20/21年归母净利5.5/8.2/10.8亿元,对应EPS4.31/6.37/8.47元,PE29/20/15X,基于对公司高功率、超快、军工、脉冲等多条线快速发展的预期。
 
药明康德(603259)
 
目前成本:77.17元附近
 
推荐理由:药明康德属于医疗器械服务板块,公司主要从事小分子化学药的发现、研发及生产的全方位、一体化平台服务,公司是国内最早成立的一批医药外包研发企业,在创始之初便拥有接轨国际巨头的技术能力,尤其是在临床前CRO和CDMO领域一直处于行业领先地位。预计2019-2021年EPS分别为2.15元、2.77元、3.48元,对应PE分别为37倍、29倍、23倍。
 
帝尔激光(300776)
 
目前成本:115.98元附近
 
推荐理由:帝尔激光属于电气设备板块,公司主要从事精密激光加工解决方案的设计及其配套设备的研发、生产和销售,随着平价上网逐渐临近,未来全球光伏行业仍将保持较快增速,同时,公司受益于PERC电池技术的快速推进以及产能不断提升,我们预计公司19-21年营业收入分别为6.2/8.06/10.08亿元,归母净利润分别为2.49/3.26/4.09亿元,对应EPS分别为3.76/4.92/6.17元,对应PE分别为34/26/21倍。

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