格力电器的天花板和多元化

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格力最近又跌了一点点,格力的黑粉又开始写黑文抹黑格力,当然能黑就能吹,但我发现无论在哪个论坛,黑格力的时候,没多少人站出来说句公道话,吹捧格力往往都会被骂,不知道是什么原因,从盘后的资金流水分析,往往格力有大涨的时候,必定会有资金大笔抛售,大跌的时候也资金大笔买进,这些大资金经常这样倒腾,有人说是在高抛低吸,也有人说是在控制格力涨跌幅度,这些都不重要,自己赚自己的钱,与他人何干。
 
17年初我在格力1500市值的时候,认识格力并且买入格力,也就是10倍市盈率,10倍市盈率我认为是非常低估的,格力十多年来ROE一直在30%之上,我认为给与格力合理市盈率15-20倍一点都不过分。
 
买入的初衷就是想赚取估值修复的空间,并不期望格力的利润增速会有多高,经过17年和18年年报来看,格力的成长性完全在我的意料之外,我当初觉得格力能够有10%的增长就非常满意,10%的利润增长,估值能够修复到15倍PE,那么近几年的这笔投资收益率也就不会差。
 
但是17年格力扣非净利润211.7亿,增长35.7%,18年扣非净利润255.81亿,增长20.83%,不管是业绩的增长还是二级市场的表现,都是大超预期,长期来看,我希望自己的年化收益率能够维持在20%之上,就非常满意了,因为持有格力,这几年收益率比想象的要高很多,我并不奢望这样的高收益率能够维持下去,但就目前A股的实际情况来看,取得超过20%的收益率难度并不大,特别是持有像格力这种长期处于低估的股票。
 
前几天格力公布了,18年年报和19年一季报,经过三年时间,格力的营收已经从16年的1100亿增长将至2000亿,其中空调收入也从16年的880.85亿增长至18年的1556亿,三年一倍的增长态势,完全打破了其天花板的言论,据最新数据显示,格力市占率以21.9%份额稳居全球第一。
 
即便是如此铁铮铮的数据摆在大众眼前,但格力在很多人眼里依然有些矮穷矬的味道,为什么这样说,无非是关于天花板问题,格力被质疑天花板已经多年,对于空调业的天花板言论,这十几年从来没有停止过,这也就是格力的估值十几年来,一直保持在十来倍附近徘徊。
 
格力作为空调业界老大,无论销量,销售额,毛利率都是行业第一,如果空调天花板了,其他家电还能摆脱天花板吗?我认为空调不能与冰箱,洗衣机,油烟机等家电相提并论,空调并不只是简单的家用电器,空调的使用区域太多,包括家庭,工厂,写字楼,商场,酒店,学校,休闲娱乐场所,似乎只要有人驻足停留的室内场所,都是空调的潜在需求。
 
空调可用的领域很多很多,传统普通家用分体式挂壁空调、商用中央空调、工业空调、城市移动交通空调,随着技术的不断创新,在格力这里又出现了光伏空调,这是洗衣机,冰箱,电饭煲,油烟机等普通的家用电器能比的吗?不,不能。应该说空调是家电产品当中最抗周期的产品,其他的产品高度依赖房地产的销售带动,空调的天花板比其他家电产品的天花板要高的多。
 
董明珠也曾表述过:“企业的天花板是自己不创新不突破,只要保持技术领先,保持不断创新,不断改善消费者的体验,就没有天花板。”也就是因为空调天花板言论,让曾经空调行业一哥,发展多元化而节节败退。
 
在1998年之前,春兰是空调行业的霸主,1996年,在中国轻工总会信息中心给出的产销量排行榜中,春兰以108万台的成绩位列第一,格力则以89万台排名第二,美的、海尔分列五六位;1997年,全国产销量第一,累计销量超1000万台,荣获“中国空调第一品牌”称号。
 
不过早在当时,春兰集团的CEO陶建幸就已经对自己的空调业务表示“夕阳产业”的言论,轰轰烈烈的踏上了多元化转型之路,先是介入了家电业内的冰箱、电视、洗衣机等项目,随后又“杀入”摩托车、卡车、新能源等行业。
 
多元化扩张战略过快最终还是出现了顾此失彼的问题,新业务还没能完全成熟起来,曾经的支柱产业空调业务则不断下滑。2002年年报显示,春兰股份持股的江苏春兰摩托车有限公司、江苏春兰动力制造有限公司、江苏春兰机械制造有限公司、江苏春兰洗涤机械有限公司全部亏损。2005年,春兰股份不堪重负,主营业务利润5.15亿元,比上一年同期下降4.81%;净利润亏损2595万元,这是春兰股份自1994年上市以来的首次亏损。
 
2006年、2007年春兰股份未能扭转亏损局面,于2008年5月被上海证券交易所暂停上市。然而时至今日,中国经济会经历长达近二十年的高速发展期,空调行业远未达到天花板,现在看来春兰集团的转型,完美的错过了空调行业的黄金期。
 
多元化并不是一条好走的路,春兰就因为发展多元化而走向失败,格力也在发展多元化,未来会是怎么样的呢?格力早在2012年就开始研发智能装备,开始多元化布局,格力还跨界进入冰箱、手机、芯片、新能源汽车,相比这些行业的已有头部企业,格力并未显示出独特的竞争力,截至目前,格力电器的多元化虽然还没有特别明显的效果。但其主业并没有受任何影响,也没有像当初的春兰股份那样轰轰烈烈,虽然董总口号喊得响,但是通过这几年的多元化布局可以看出,实际是非常的小心,就算到后来失败了,也不会对空调业务有什么影响,这一点跟春兰股份同样走多元化的路,但结果却是天壤之别。
 
格力的最新目标是2023年实现6000亿的营收,意味着需要在2018年2000亿的基础上保持每年大约25%的营收增速,到6000亿营收我相信,但是2023年到6000亿营收我真不敢相信,这个目标能不能在2023年实现,我认为都不重要了,因为比起格力能快速增长,我更希望格力能稳扎稳打,慢不要紧,只要稳定,才是一个最大的定心丸。
 
格力电器1500亿市值之前我不在,但1500亿之后,我一直都在,说不定格力某一年市值过万亿,我都还在持有。

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